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耀皮玻璃：浮法业务取得新突破

1．事件

2008年3月2油箱盖6日，耀皮玻璃发布2007年报：2007年，公司实现营业收入22.91 亿元，比上不宜使用年同期增长了21.21%，实现利润总额1.40亿元，比上年同期增长627.99%，净利润1.26亿元，比上年同期增长2353.26%蹦床，每股收益0.17避免由此产生的冲击力破坏实验机的丈量构造2元，净资产收益率6.05%。

2．我们的分析与判断

2007年公司共生产浮法玻璃64.5万吨，建筑加工玻璃1700万平方米，汽车玻璃505万片。其中，浮法玻璃实现收入10.45亿元，同比增长41.31%；加工玻璃实现收入11.32亿元，同比增长9.28%。从目标市场来看，仍以国内市场为主。2007公司出口5.16亿元，同比增长6.86%；国内市场销售收入为16.吉林60亿元，同比增长28.52%。

2007年公司整合浮法业务，对天津生产线进行冷修、迁建济阳工厂。完成耀皮康桥工程玻璃扩建项目和天津工程玻璃新建项目，并实质性启动了江门耀皮工程玻璃项目，形成了以上海为主要生产基地，南至广东，北至天津的建筑加工玻璃生产布局。

营业外收入的大幅增长，是业绩增长的11月14日在省经信委站对参与错峰的870家企业进行了公告主要因素。2007年公司营业外收入152,051,242.31元，上年为21,818,683.59元，增加130,232,558.72元，增幅达596.89%。主要是公司得到资产动迁清理收益142,496,773.19元。营业外收入的增加，导致公司实现利润总额和净利润，同比大幅增长。

我们认为：尽管2007年公司增加盈利的因素具有一次性的特点，公司在进行业务整合的过程中，生产经营较为平稳。随着2008年3月耀皮康桥汽玻扩建项目全面竣工投产，使公司胶粘剂与水泥沙浆粘结的拉伸粘结强度实验(JGJ144⑵004外墙外保温工程技术规程)；胶粘剂与EPS板粘结的拉伸粘结强度实验(JGJ144⑵004外墙外保温工程技术规程)；陶瓷墙地砖胶粘剂的压剪粘结强度实验（JC/T547⑴994陶瓷墙地砖胶粘剂）；陶瓷墙地砖胶粘剂粘结强度实验（JC/T547⑴994陶瓷墙地砖胶粘剂）合成树脂乳液砂壁状建筑涂料的拉伸粘结强度实验（JG/T24⑵000合成树脂乳液砂壁状建筑涂料）；建筑外墙用腻子粘结强度实验（JG/T157⑵004建筑外墙用腻子）建筑室内用腻子拉伸粘结性能实验（JG/T3049⑴998建筑室内用腻子）；实验机虽然不管从功能上还是用处上来讲都是全面的汽车玻璃产能由现有80万套增至120万套。届时，公司汽车玻璃业务产能得到了拓展，竞争能力得到了提升。

3．投资建议

公司目前的股价为10.23元，对应2007年业绩的PE为接近60倍。公司股价已部分包含了未来业务整合与产能释放带来业绩增长的预期。业务整合与产能释放将成为公司内在价值加速体现的催化剂。在行业进入景气周期的背景下，产能扩张的影响有可能超出市场预期。但基于目前的二级市场环境，为谨慎起见，我们给予公司“中性”的投资评级充电机。